تشير تقديرات مؤسسة غارتنر إلى أن مالكي مراكز البيانات يحتاجون إلى إيرادات بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لتغطية تكاليفهم، بينما لا يتوقع أن تتجاوز الإيرادات الفعلية 3.6 تريليون دولار.
- أصداء أزمة ليمان براذرز والديون خارج الميزانيات العمومية
- تحذير صندوق النقد الدولي وتراجع سهم كور ويف وديون الـ 50 مليار دولار
- فجوة الإيرادات البالغة 4.9 تريليون دولار واختبار معدلات النمو
- أسئلة شائعة
أصداء أزمة ليمان براذرز والديون خارج الميزانيات العمومية
طرح مقالان تحليليان نُشرا يوم الأحد الموافق 25 أكتوبر 2026 حجة مفادها أن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي باتت تُظهر إشارات تحذيرية شبيهة بتلك التي سبقت الأزمة المالية العالمية عام 2008. ويشير المقالان إلى الديون المتصاعدة بسرعة، وآليات التمويل التي يصعب تتبعها، والتحذير الأخير الصادر عن صندوق النقد الدولي بشأن الرافعة المالية، وذلك عقب شهر عصيب للشركات الأكثر مديونية في القطاع وعلى رأسها الهبوط الحاد لسهم شركة «كور ويف».
وفي مقال رأي ضيف بصحيفة «نيويورك تايمز»، كتبت جين هاريس أن الذكاء الاصطناعي يتحول إلى أضخم استثمار في تاريخ الولايات المتحدة، وأن الشركات «تعيد إحياء ممارسات مقلقة» من الحقبة التي سبقت الأزمة المالية. وأوضحت أن الشركات تبقي مبالغ ضخمة من الديون خارج ميزانياتها العمومية المعلنة، وأن صناديق التقاعد وشركات التأمين تشتري منتجات مالية معقدة مدعومة بأصول غير مؤكدة القيمة، فضلاً عن قيام عدد محدود من الشركات بتداول أحجام ضخمة فيما بينها مما يضخم الطلب ظاهرياً.
وبما أن حصة أكبر من الثروة الأمريكية تتركز اليوم في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مقارنة بما كان مودعاً في العقارات قبل عام 2008، تجادل هاريس بأن أي انتكاسة في السوق قد تمحو ثروات تفوق ما محتْه أزمة 2008. واستشهد تحليل منفصل للصحيفة، أعادت نشره صحيفة «بيزنس تايمز»، بدراسة نشرتها دورية «جورنال أوف فايننس» عام 2022 خلصت إلى أن النمو السريع في الاقتراض المقترن بمكاسب سعرية سريعة في القطاع نفسه يرفع احتمال وقوع أزمة مالية إلى نحو 40% مقارنة بنحو 7% في الأوقات العادية، حيث قال الخبير الاقتصادي في جامعة «هارفارد» صامويل هانسون: «الأضواء تومض باللون البرتقالي»، بينما أكد مدير المخاطر ريتشارد بوكستابر أنه يشعر بقلق اليوم يفوق قلقه قبيل الأزمة الماضية.
تحذير صندوق النقد الدولي وتراجع سهم كور ويف وديون الـ 50 مليار دولار
حذر تقرير الاستقرار المالي العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي في 13 أكتوبر 2026 من أن حدوث تصحيح في أسعار الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي «قد يتضخم بفعل ارتفاع الرافعة المالية والتعرضات الاستثمارية المركزة»، كما نبه التقرير إلى أن «عواقب تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي قد تكون عالمية النطاق».
وعلى صعيد الأسواق، هوت أسهم شركة «كور ويف» بنسبة 25% في ذلك الأسبوع، ثم تراجعت بنسبة 9% إضافية حتى 22 أكتوبر، لتفقد أكثر من نصف قيمتها مقارنة بأعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً. وأفادت وكالة «رويترز» بأن تكلفة التأمين على ديون «كور ويف» ضد التخلف عن السداد ارتفعت فوق 1000 نقطة أساس، كما تضررت شركة «أوراكل» بشدة، في وقت ركز فيه المستثمرون على ديون الشركة المدعومة من «إنفيديا» والبالغة نحو 50 مليار دولار، وعلى صفقات التمويل الدائري التي تربط مصنعي الرقائق بعملائهم.
فجوة الإيرادات البالغة 4.9 تريليون دولار واختبار معدلات النمو
تقدر مؤسسة الأبحاث «غارتنر» أن مالكي مراكز البيانات سيحتاجون إلى تحقيق إيرادات بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لتغطية تكاليفهم الرأسمالية والتشغيلية، غير أنها تتوقع ألا تتجاوز إيرادات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بمراكز البيانات سقف 3.6 تريليون دولار خلال تلك الفترة الزمنية.
وأشارت جين هاريس إلى أن مؤشر «ناسداك المركب» تراجع بأكثر من 5% على مدار أسبوعين مع توارد تقارير تفيد بتباطؤ نمو الإيرادات في شركتي «أوبن أي آي» و«أنثروبيك». وقال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة «أبولو غلوبال مانجمنت»: «يقع العبء الآن على شركات الذكاء الاصطناعي لمواصلة تحقيق معدلات نمو مرتفعة للغاية، وإلا فقد نواجه لحظة الإدراك المفاجئ المروعة».
أسئلة شائعة
السؤال: لماذا يشبه المحللون طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية بما سبق أزمة 2008؟
الإجابة: بسبب الارتفاع السريع في الديون خارج الميزانيات العمومية، وصفقات التمويل الدائري بين الشركات، وشراء صناديق التقاعد وشركات التأمين لمنتجات مالية معقدة مدعومة بأصول غير مؤكدة القيمة.
السؤال: ماذا تقول دراسة جورنال أوف فايننس عن احتمالات وقوع أزمة مالية؟
الإجابة: أظهرت الدراسة أن الجمع بين النمو السريع في الاقتراض والارتفاع السريع في أسعار الأصول داخل القطاع ذاته يرفع احتمال حدوث أزمة مالية إلى 40% مقارنة بـ 7% في الأوقات العادية.
السؤال: ما حجم الديون والتراجعات التي واجهتها شركة كور ويف؟
الإجابة: تبلغ ديون كور ويف نحو 50 مليار دولار، وقد تراجعت أسهمها بنسبة 25% ثم 9% إضافية لتفقد أكثر من نصف قيمتها من قمتها السنوية، وتجاوزت تكلفة التأمين على ديونها 1000 نقطة أساس.
السؤال: ما هي فجوة الإيرادات التي تتوقعها مؤسسة غارتنر لمراكز البيانات حتى عام 2030؟
الإجابة: تقدر غارتنر أن مالكي مراكز البيانات يحتاجون إلى 8.5 تريليون دولار لتغطية التكاليف حتى 2030، بينما لن تتجاوز إيرادات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بها 3.6 تريليون دولار.
