يرى غاري ماركوس أن تقييم الـ 1.4 تريليون دولار لشركة أنثروبيك يفترض استمرار طفرة استهلاك الرموز السابقة بينما تتباطأ معدلات النمو الفصلي وتتعاظم التزامات البنية التحتية إلى 895.4 مليار دولار.
- مقال غاري ماركوس ودعوته لتجنب الاكتتاب العام لشركة أنثروبيك
- هبوط النمو الفصلي من 147% إلى 47% وانحسار موجة استهلاك الرموز
- عبء التزامات الإنفاق البالغة 895.4 مليار دولار والتمويل الدائري
- هيكل الحوكمة وضعف العائد المؤسسي وتداعيات الطرح على أوبن أي آي
- أسئلة شائعة
مقال غاري ماركوس ودعوته لتجنب الاكتتاب العام لشركة أنثروبيك
طرح الباحث والناقد المعروف في مجال الذكاء الاصطناعي غاري ماركوس في مقال تحليلي نشره عبر نشرته البريدية ماركوس أون أي آي على منصة سبستاك حجة مفصلة يرى فيها أن الإدراج المخطط لشركة «أنثروبيك» في بورصة «ناسداك» يعد رهاناً غير مجدٍ للمستثمرين في السوق العامة.
وأوضح ماركوس أنه سيتجنب شخصياً المشاركة في هذا الاكتتاب، معتبراً أن التقييم المستهدف للشركة الذي يصل إلى 1.4 تريليون دولار يستند إلى افتراضات نمو متفائلة لم تعد صامدة أمام الأرقام الفصلية الأحدث بعد خفض التقييم المتصور بأكثر من 30% عن تقديرات سابقة.
هبوط النمو الفصلي من 147% إلى 47% وانحسار موجة استهلاك الرموز
أشار ماركوس في صلب تحليله المالي إلى أن معدل النمو الفصلي لإيرادات «أنثروبيك» تراجع بحدة من 147% في الربع الثاني إلى 47% في الربع الثالث من عام 2026؛ وعزا هذا التباطؤ المتسلسل إلى انحسار موجة الاستهلاك الكثيف للرموز البرمجية وإلى المنافسة السعرية المتصاعدة من النماذج الصينية الأرخص تكلفة.
واستشهد ماركوس بدراسات متتالية — من دراسة «معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا» المبكرة إلى دراسة «بنك إنجلترا» الصادرة الأسبوع الماضي — تفيد بأن العديد من الشركات لا تزال تجد عائداً محدوداً نسبياً على الاستثمار من الذكاء الاصطناعي التوليدي، مما يدفعها لتقليص استهلاك الرموز البرمجية.
عبء التزامات الإنفاق البالغة 895.4 مليار دولار والتمويل الدائري
سلط التحليل الضوء على أن نشرة الإصدار المعدلة لشركة «أنثروبيك» تدرج نحو 895.4 مليار دولار من التزامات الإنفاق التعاقدية المستقبلية الموجهة في معظمها للحوسبة والبنية التحتية لمراكز البيانات.
ولفت ماركوس إلى أنه بدلاً من الاعتماد الكلي على المشترين الخارجيين، تعتمد الشركة جزئياً على 7 شركات تربطها بها معاملات تجارية ضخمة — وهي «غوغل» و«إنفيديا» و«إي إم دي» و«برودكوم» و«ميكرون» و«مايكروسوفت» و«تي إس إم سي» — لضخ 26 مليار دولار مجتمعة في الطرح الخاص، مما يترك قرابة 40 مليار دولار مطلوباً جمعها من السوق العامة، مقارناً ذلك باكتفاء «أوبن أي آي» مؤخراً بإغلاق 11 مليار دولار بدلاً من 30 ملياراً.
هيكل الحوكمة وضعف العائد المؤسسي وتداعيات الطرح على أوبن أي آي
انتقد ماركوس كذلك هيكل الحوكمة المؤسسية الذي يبقي المؤسسين في موقع السيطرة الراسخة مهما كانت النتائج بحيث لا يملك المشترون في الاكتتاب العام سلطة تذكر لتغيير الإدارة، إلى جانب اعتماد شريحة كبيرة من كبار المستخدمين على شركات ناشئة ممولة برأس المال الجريء قد تواجه صعوبات في الاستمرار.
واختتم ماركوس بالإشارة إلى أن شركة «أوبن أي آي» — التي أجلت طرحها العام إلى العام المقبل — باتت عملياً تحت رحمة نتائج اكتتاب «أنثروبيك»؛ فإذا تعثر طرح «أنثروبيك» في الأسواق العامة فقد تواجه خطط الإدراج اللاحقة في القطاع رياحاً معاكسة شديدة.
وسواء اتفق المستثمرون مع النظرة النقدية المتشددة التي طرحها غاري ماركوس أو راهنوا على استمرار توسع سوق الذكاء الاصطناعي المؤسسي، فإن انتقال شركة بحجم أنثروبيك إلى الإدراج العام في بورصة ناسداك سيفرض مستوى غير مسبوق من الانضباط المالي والشفافية المحاسبية؛ إذ ستنتقل تقييمات القطاع للمرة الأولى من السرديات الاستثمارية المغلقة إلى اختبار الأرباح الفصلية وهوامش التشغيل وتغطية الالتزامات التعاقدية أمام المساهمين. وفي ظل هذا التباين الواضح بين طموحات التقييم التريليونية والتحذيرات من تباطؤ النمو الفصلي وتضخم فواتير الحوسبة، ستمثل إفصاحات التسعير النهائي وإقبال المستثمرين المؤسسيين غير المرتبطين بعقود توريد مع أنثروبيك المؤشر الأصدق على اتجاه أسواق المال تجاه الجيل الحالي من شركات الذكاء الاصطناعي.
أسئلة شائعة
السؤال: لماذا ينصح غاري ماركوس المستثمرين بتجنب الاكتتاب العام لشركة أنثروبيك؟
الإجابة: يرى أن تقييم الـ 1.4 تريليون دولار يعتمد على توقعات نمو سابقة لم تعد قائمة مع تراجع النمو الفصلي للإيرادات وضخامة التزامات البنية التحتية.
السؤال: كيف تغير معدل نمو إيرادات أنثروبيك الفصلي وفق أرقام نشرة الإصدار؟
الإجابة: انخفض معدل النمو الفصلي للإيرادات من 147% في الربع الثاني إلى 47% في الربع الثالث، وعزا ماركوس ذلك لتراجع طفرة استهلاك الرموز ومنافسة النماذج الصينية الأرخص.
السؤال: كم تبلغ التزامات الإنفاق المستقبلية المسجلة في نشرة اكتتاب أنثروبيك؟
الإجابة: تدرج النشرة المعدلة التزامات إنفاق تناهز 895.4 مليار دولار يتركز معظمها في عقود الحوسبة السحابية والبنية التحتية.
السؤال: كيف يربط تحليل غاري ماركوس بين اكتتاب أنثروبيك ومستقبل أوبن أي آي؟
الإجابة: يشير إلى أن أوبن أي آي أجلت طرحها للعام المقبل، وبالتالي فإن أي أداء ضعيف لاكتتاب أنثروبيك في السوق العامة قد يصعب مهمة أوبن أي آي لاحقاً.